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平价上网、光伏扩容逾21倍 协鑫新能源(00451)只值0.3元?

2019-01-17 20:11
来源: 智通财经网

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   近期光伏板块利好不断,值得关注,行业龙头协鑫新能源(00451)或将上演绝地反击。

  超过1200亿的可再生能源补贴拖欠问题,有望得到解决,由此移除中国光伏行业高速成长17年来的最大一座大山——第八批可再生能源补贴目录今年1月份或将开始申报,此次将列入2019-01-17之前的可再生能源项目。

  这要得力于去年11月初国家高层的两次会议:国家能源局的十三五太阳能发电规划中期评估成果座谈会;11月9日国务院常务会议决定开展专项行动,解决拖欠民营企业账款问题。

  两次会议的召开,一扫“531”新政的阴霾,直接提升光伏行业的景气度,光伏板块连续多个交易日均呈高涨态势。这与国家为民营企业纾困、驰援民企特别是上市公司大政息息相关,其力度之大极为罕见。

  作为问题解决的注脚,在两次会议召开之前,协鑫新能源发布公告称,已获得国家方面发放的9.9亿元光伏补贴,而这也是该公司有史以来拿到的金额最高的可再生能源补贴。

  目前尚未获得整个光伏行业总计拿到补贴的情况,但多位光伏人士预测,此次可再生能源补贴发放总金额为400亿元,大约有15GW光伏项目进入第七期补贴目录,估计此次下放补贴应该不少于200亿元。而第八批补贴额度给人更大的想象空间。

  不仅是补贴,国家政策方面近日又放重磅炸弹。

  智通财经APP获悉,日前国家发改委、能源局发布的《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》(以下简称《通知》),将光伏发电平价上网正式提上日程,这意味着光伏发电平价上网可能提前到来,对于光伏发电企业来说,将有助于企业的长效健康发展。

  从未来市场规模看,根据去年11月2日国家能源局会议透露的信息,2020年国内光伏装机容量目标或将扩容至250GW至270GW,较之2018年9月份165GW的总装机容量高出85-105GW,更远高于此前《太阳能发展“十三五”规划》105GW的目标。“甚至可以有更高的想像。”一位参会光伏行业人士表示。

  而根据国家发改委能源研究所的预计,2050年中国光伏总装机容量将为2840GW。作为对比,2017年光伏发电装机130GW,33年时间成长2185%。

  更加令人期待的是,根据本次《通知》相关规定,“无补贴平价上网项目”将不受规模限制,把规模管理权限下放至省级,意味着未来规模将超出想象。

  放置到资本市场上,如此大的行业发展前景,使得光伏企业的价值面临重估,去年11月份光伏板块猛涨行情或将再次上演,而此中作为全球第二大光伏电站运营商的协鑫新能源尤其令人瞩目。

  补贴是最后一块短板

  据统计,截至2017年底,中国可再生能源补贴拖欠超过1200亿元。如果再加上工程款、应收账款等,更是一个惊人的数字。

  据央视新闻联播报道,去年11月9日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,要求加大金融支持,缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵;决定开展专项行动,解决拖欠民营企业账款问题;部署有效发挥政府性融资担保作用,支持小微企业和“三农”发展。

  虽然该会议并未直接提及光伏产业,但清理政府和国企拖欠民营企业账款,受益的将是整个光伏产业链。

  以协鑫新能源为例,其财务报表显示,截至去年10月份,应收光伏补贴30.5亿元,收到9.9亿元之后,尚余20.6亿尚待支付。如若在国务院常务会议的推动下,只要“限时清零”政策能够尽快落实,那么将可缓解企业的现金流,其价值面临重估。

  智通财经APP观察到,截至2018年6月底,协鑫新能源拥有211家并网光伏电站,总装机容量为7139MW,同比增长41%,售电量3765百万千瓦时,同比增长59%。

  财务方面,2018年上半年收入达到27亿人民币,同比增长49%,毛利18.57亿人民币,同比增长45%,同时毛利率虽有2个百分点的下降,但仍然保持了高水平的69%。

  过硬的基本面,很大原因得益于技术的进展。智通财经APP注意到,上半年新增装机自行开发占比上升至96%,光伏电站平均单瓦造价由2017年同期6.3元/瓦下降6%至5.9元/瓦,而运维成本则由同期4.3分人民币/kW?h下降9%至3.9分人民币/kW?h。

  也就是说,即便因为“531”影响股价下跌,但是协鑫新能源的业务和营收能力,以及坚持深耕太阳能光伏的决心并未受到明显影响。

  事实上,此前包括协鑫新能源在内的光伏版块的下跌,主要因为“531”的悲观预期影响,使得券商大举抛售。而今,资本市场随着新政的出台而发生变化,“531新政”或将成为光伏板块的“政策底”。

  其逻辑在于,对下游电站投资企业而言,第七批可再生能源补贴目录只统计到到2016年3月底前并网项目,且很多电站没有拿到全部发电量补贴,这无疑符合“政府拖欠民营企业账款”的范围。有国务院常务会议支持,企业拿到补贴的速度会明显加快,经营压力得到进一步缓解。

  《通知》积极效应显著,平价上网助力光伏规模成长逾21倍

  首先是市场规模将进一步扩大。

  根据去年11月2日国家能源局会议的内容,明确2022年前光伏发电都有补贴,并且每年的规模要保证,大幅提高“十三五”光伏建设目标,光伏装机目标有望调整至超过250GW,甚至达到270GW。

  而在2018国际能源变革论坛上,国家发改委能源研究所副所长王仲颖发布了《中国可再生能源展望》报告,其称,随着发电经济性的提高、平价上网时代的到来,2020年后将为光伏新的黄金发展期,新增光伏装机容量将为80-160GW/年,到2050年光伏总装机容量将为2840GW。

  2840GW的规模,较之十三五的总装机目标,扩容超过10倍,超过2017年130GW的21倍。

  如此乐观的预计,主要源于光伏平价上网将于2019年实现,本次《通知》则明确了“无补贴平价上网项目”将不受规模限制,在有补贴项目的基础上进一步增量。

  据智通财经APP了解,目前新一批的光伏领跑者计划,已出现要求实现无补贴的平价上网;更早前的4月12日,德令哈、格尔木光伏应用领跑者基地中标电价出炉,0.31元/kWh的价格震惊业界,且已低于当地火电标杆电价,更全面低于当地风电上网电价。

  其次,虽然去除了国家补贴,但更多措施,使得光伏企业不必担心资金问题。

  事实上,光伏发电成本主要分为两个方面,一是企业本身技术和运营层面,光伏组件会受到原材料价格影响,同时技术水平也大大影响了单瓦造价、运维成本等;二是技术外成本,除了补贴,主要有税费、土地费用、融资成本等。

  数据显示,2007-2017年,光伏组件和系统价格下降幅度高达90%,继续下降的空间大幅缩窄。当前想要降成本,技术外成本可能发挥的作用更多,而技术外成本更多地是依靠国家和地方政府以及金融机构的政策。

  除了原有项目补贴在短期内不会断之外,针对新上无补贴项目,根据《通知》将采取多项举措降低技术外成本:

  (1)认可地方补贴,也就是说虽然国家补贴退坡,但是地方补贴仍可执行;(2)就近交易提高项目收益,即试点项目就近交易时,不需缴纳上一级过网费,降低成本;(3)不需缴纳“交叉补贴”,意味着项目电价有0.1-0.15元/kWh的提升空间,增加收益;(4)可获得绿证收入,由于绿证价格与补贴挂钩,根据《可再生能源配额制》的规定,绿证将会成为刚需,也就意味着绿证销售可带来额外收益;(5)优先交易权,电网将按照保障小时数全额收购电量,保障之外的电量具有优先交易权,保障了企业稳定收益;(6)长期地看,规定电网与项目签订至少20年的购电协议,同样保证了企业长期利益。

  同时,无补贴项目仍可享受行业方面的优惠政策。

  在税费方面,光伏发电企业主要涉及的有增值税、企业所得税、土地使用税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加及水利建设基金等,但土地使用税所占的比重最大。目前针对增值税有“即征即退50%”的优惠政策,并且最新通知将这一政策延至2020年,这算是一大利好。

  回到协鑫新能源本身,刨去政策、补贴方面的影响,资金方面其债务结构也在不断优化。

  首先是借款利率的下降,2018年协鑫平均借款利率为6.5%,同比下降0.3个百分点,主要是低利率中长期借款比例的上升,2018年两年以上借款比例达到70%,比2017年同期上升10个百分点,而一年内借款则由26%降至17%。

  其次是负债的降低,借款额度将会随着补贴到位及平价上网的推进,负债率进一步降低。

  而且根据2018年中报,协鑫手握20亿人民币现金流,加上10月份收到的近10亿元补贴,30亿充足的现金流,协鑫将会在未来大展身手。

  最后再说一点资本市场的事儿,从市盈率和股价走势上看,协鑫真的只值0.3元吗?

(文章来源:智通财经网)

(责任编辑:DF506)

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